智通港股研报精读(07.27) | 看好有色金属板块重点品种、金融板块龙头公司

①紫金矿业(02899)拟与中润资源签署合作框架协议。

②7月1日，公司发布上半年业绩预增公告，预计2021年1-6月归母净利润同比大幅增长156%-172%，达到62-66亿元，与去年全年相当。

江西铜业股份(00358)沪铜价格再次回到7万元上方，创八周新高。汇丰控股(00005)小摩预计信贷成本下降将推动银行盈利。

本期重点选择分析师看好的有色金属板块重点品种、金融板块龙头公司。

本期优选报告

紫金矿业(02899)

1、紫金矿业(02899)：7月1日，紫金矿业发布上半年业绩预增公告，预计2021年1-6月归母净利润同比大幅增长156%-172%，达到62-66亿元，与公司2020年全年归母净利润65亿元基本相当，再创历史新高。上半年，受全球资本流动性大幅增加及疫情影响，大宗商品价格加速上行，铜价、锌价同比大幅上涨，黄金基本保持高位运行。紫金矿业充分把握市场机遇，积极组织生产，不断加强内部管理和挖潜增效，主营矿产品金、铜、锌等产量同比上升；得益于量价齐升，业绩实现跨越增长。

多个重点项目即将投产，产量增速加快：根据公司目前在建项目进度，预计 2021 年公司将迎来多个重点项目投产。Timok 铜金矿上带矿预计将于二季度投产，投产后预计年均产铜9.14万吨， 产金2.5吨。武里蒂卡金矿技改扩建将于今年完成，达产后年产金增加到9.1 吨。卡莫阿铜矿1期预计将于三季度投产，满产后年产铜最高可达40万吨。此外，奥罗拉金矿、武里蒂卡金矿、巨龙铜矿一期、陇南金矿和紫金波尔铜矿的技改扩建也将在今年陆续落地，投产后预计为公司带来超过10吨金、10万吨铜新增产量。

五年规划发布，看好长期发展：公司此前公布5-10年计划，有望成为全球前三至五大公司。通过自主勘查、技改扩产及外延并购多管齐下，预计2025年公司矿产金产量可达到80-90吨，矿产铜产量可达到100-110万吨，看好公司长期发展。

中润资源发布公告，公司拟与紫金矿业签署《合作框架协议》，由紫金矿业或其指定的主体对公司控股公司斐济瓦科图拉金矿有限公司所拥有的探矿权和公司控股公司四川平武中金矿业有限公司进行投资，并负责对瓦科图拉探矿权和平武中金金矿项目进行运营管理。

2021-2022年，公司将通过现有矿产项目的技改、一批世界级金铜矿项目的建成投产以及全球化运营管理体系的优化，实现矿产产量和各项经济指标的跨越增长，分别提高21/22/23年收入预测至2043/2240 亿/2389亿元人民币；提高归母净利润预测至116亿/162亿/188亿元人民币，提升未来12个月目标价13.62港元，对应2021年26倍PE，维持买入评级。

风险提示：金、铜价格大幅波动，公司项目建设进度不及预期，外延并购不及预期。（第一上海证券/陈晓霞）

江西铜业股份(00358)

2、江西铜业股份(00358)：公司发布2021年一季报预告：公司预计归母净利润8.31-8.79亿元，同比增6.71-7.19亿元、同比增长419%-449%，环比增长5.5%-11.6%;扣非归母净利12.28-12.76亿元，同比增17.02-17.50亿元、同比扭亏，环比下降6.6%-3.0%。业绩同比大幅增长。

量价齐升助推公司2021年一季度业绩同比大幅增长。从价格来看，2021Q1，铜、黄金和白银均价分别为6.26万元/吨、378元/克和5.4元/克，分别同比增长38.1%、6.0%、32.6%。从量来看：2020年初受疫情影响，2020Q1销量或同比下降，随着疫情逐渐得到控制，2021Q1，公司主要金属产品销量或同比增长。

除硫酸外，2021年公司主要产品计划产量均同比增长。2021年公司计划生产铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨，分别同比变化+0.1%、+5.3%、+22.2%、+13.5%、-5.9%、+17.6%。另外，随着项目进展，产量将得到进一步提升。2021年公司将完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期1万吨/日扩建工程等项目，并实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极铜、铜箔公司1.5万吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目的达产;2021Q2公司将实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设以及确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。

沪铜价格再次回到7万元上方，创八周新高。铜未来还有很大的上涨空间。其逻辑除了新能源产品的需求之外，还有电网改造。海通国际指出，“碳中和”在我国经济发展中地位持续提升，中央经济工作会议提出我国二氧化碳排放力2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和的目标。而新能源技术是实现碳中和的必然选择，海通国际认为在这2大趋势下全球铜需求将获得新增发展空间。此外，“碳中和”背景下全球大力发展新能源汽车，其单车耗铜量上升以及充电桩网络的建设，也是全球铜需求的新增量。

2021年3月，财新中国制造业、美国Markit制造业和欧洲区制造业PMI分别为50.6、59.1和62.5，均处在荣枯线以上，且美国公布超2万亿的基建计划，有望拉动对于铜的需求。维持“审慎增持”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展不达预期，下游需求不达预期等。(兴业证券/邱祖学)。

汇丰控股(00005)

3、汇丰控股(00005)：汇丰控股总部设于伦敦，是全球最大规模的银行及金融服务机构之一。2020年受全球经济增长放缓影响，预期信贷损失大幅上升，而央行降息亦使得对利率敏感业务收入下跌。未来，汇丰计划打造全球性财富管理中心，逐步剥离盈利能力较弱的业务条线，提升公司中长期盈利水平。

列账基准收入及列账基准除税前利润双降，亚洲为集团主要盈利来源：截至2020年12月31日，公司2020年列账基准收入同比降低 10.1%；列账 基准除税前利润同比减少34.2%；经调整除税前利润同比下降45.1%。亚 洲业务仍然是集团的主要盈利来源，2020年经调整除税前利润占比146.2%。董事会宣布就2020年度派发一次股息，每股普通股0.15 美元。 l

净利息收益率下降，普通股一级比率稳定：截至2020年12月31日，公司净利息收益率为1.32%，较2019年下降26个基点。2020年，公司普通股权一级比率达到15.9%，较2019财年的14.7%有所上升。 l 平均有形股本回报率下降，杠杆水平稳定：2020年，集团的有形股本回报率为3.1%。受利率环境改变的影响，HSBC不再期望于2022年达到10%至12%的列账基准有形股本回报率，但仍将有形资本回报率的中期目标定于10%或以上。因此公司仍计划将削减成本的所有得益及重新调配的风险 加权资产拨作往后年度的资本。2020年，公司平均普通股股东权益回报率为2.3%。

小摩此前发布报告，预计信贷成本下降将推动银行盈利，香港银行股上半年情况改善明显。花旗则表示，汇丰控股将于8月2日公布今年第二季业绩，料核心除税前利润约49亿美元，同比升90%，料大致符合市场同业预期，随着信贷成本趋势下滑，相信投资者将聚焦于集团收入增长、业务重组进展等。

汇丰将加速集团转型，将重心由利率敏感型业务转移至收费业务。2021年世界经济形势的不确定性仍将为公司带来挑战。公司目标价对应2021-2023年PB分别为0.67、0.64及0.60倍，维持公司“中性”评级，提高公司目标15.6%至52.26港元。

风险提示：全球经济下行导致息差收窄；亚太地区业务发展不及预期； 新冠肺炎全球范围恶化超预期带来的资产质量大幅下降及业务开展受阻。（兴证国际证券/张博）

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