东北证券：观影需求重新回归 供给改善驱动长期增长

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，2023年暑期档的超预期表现说明了国内电影供给端的持续改善，以及优质供给对于市场需求的拉动作用，持续看好电影板块中长期的投资机会。内容端建议关注拥有优秀内容生产能力以及丰富IP储备的光线传媒(300251.SZ)等;院线端建议关注长期保持市场龙头地位的万达电影(002739.SZ);票务平台方面，建议关注拥有领先市场地位和丰富的用户数据，并在持续赋能上游业务的猫眼娱乐(01896)。

▍东北证券主要观点如下：

优质供给重燃观影热情，暑期档票房人次创历史新高。

2023年暑期档受优质供给驱动，大盘达到206亿元，同比增长126%，创下历史最好成绩，其中观影人次达到5.05亿，也为历史新高。在消费疲软的大背景下，供给带动了市场的超预期复苏。

从具体结构上看，一方面，票房构成上下沉趋势进一步延续，低线城市观众成为票房重要决定因素;另一方面，伴随供给改善的同时，影片的马太效应也进一步增加，市场的下沉也反映在热门影片类型的变化上，进口片整体表现不佳。

短期展望：国庆档供给丰富，2024年大盘有望冲击700亿。

2023年国庆档目前已定档11部影片，其中6部动画，5部重点真人电影，并且从类型上看，主要5部影片各不相同，从数量和类型上都较为丰富，能够满足大部分观众的观影需求，叠加9天的长期，大盘表现值得期待。

另一方面，2023年上半年电影市场存在一定供给缺口，当前供给端储备内容丰富，2024年大盘依旧有望取得较为亮眼的增速，基于2019年的观影人次，有望冲击700亿票房。

中长期展望：大盘稳定增长，关注上下游投资机会。

1)大盘增长的影响因素中城镇人口将受城镇化率的提升缓慢增加，而平均票价也将保持稳定的提升趋势，人均观影次数受内容供给、票价、影院可及性、其他娱乐方式等因素影响，即使是中性情况下依旧保持2次的水平，未来五年电影市场仍然有望实现9%左右的复合增速，并在2028年冲击1000亿规模。

2)对于上游内容方，一方面近几年随着观众对好莱坞内容的审美疲劳，进口片占比持续下滑，国产片市场扩容，上游内容公司有望获取更多收益，另一方面，伴随国内动画电影的工业化能力持续提升，动画电影占比有望进一步提升，相关公司掌握IP也将充分受益。

3)下游院线方，一方面对比国内外主要影院公司收入结构，国内影院在非票业务上仍有较大提升空间，尤其是卖品业务的客单价挖掘上;另一方面对标北美市场，行业集中度仍有提升空间。复盘几家海外院线公司的股价表现，发现即使大盘增长放缓，依然有通过较强的运营能力取得良好股价和业绩表现的个股，对于国内同样具备参考价值。

风险提示：

其他娱乐方式分流、内容审核趋严、影院并购受阻。