中国银河证券：教培行业监管政策明晰 行业已重回规范化发展

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，当前中国教培行业的监管政策框架已较为完备，且行业规范化发展的界限与框架已经明晰，政策稳定性的能见度已较高。在此基础上，该行预计未来行业增量供给将主要以头部机构获颁的非学科类培训为主。而从需求端看，考虑未来十年高考人口增长+教育体系更加注重学生的综合素质发展是主要趋势，因此该行预计聚焦K9新素养+高中个性化教育服务的教培公司将充分受益于当前供需格局变化。

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事件：受12月22日新闻出版总署发布《网络游戏管理办法(草案征求意见稿)》影响，市场担忧K12教培行业再次出台限制性措施。

中国银河证券点评如下：

中国K12教培行业监管框架已较为完备：

为切实解决义务教育阶段学生学习负担、家庭教育开支负担重，及资本过度涌入问题，自2021年以来，中国政府针对K12课外教培行业已经形成了完备的监管框架，涵盖资质审核、内容备案与监督、严控营业时间、价格指导与资金监管、资本管制等多个维度。其中，对于义务教育阶段学科类培训最为严格，一是不再审批新的线上/线下学科类培训机构，二是义务教育阶段学科类培训机构必须转为非营利性机构且收费严格执行政府指导价;对于非学科类课外培训，监管部门则持积极态度：根据2022 年 12 月教育部等十三部门出台的《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，文件明确“双减“政策并非禁止非学科类培训，而是推动“非学科类培训成为学校教育的有益补充”。

从政策实施效果看，中国K12教培行业已重新回到规范化发展的路径上：

参考教育部数据，2022年中国K9阶段线下学科类培训机构数量已由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%;线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87.1%。上市公司均已全面剥离/停止K9阶段学科培训，并转型拓展素养培训、职业教育、智能教育设备、直播电商等新业务模式。

监管下一阶段工作目标在于清除各类变异性培训：

根据教育部2022年12月发布的《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》，未来政策目标主要包括：1)到2023年6月，各地学科类隐形变异培训问题预防机制、发现机制、查处机制基本建立，部门和地区协同联动的工作格局得以完善，隐形变异违规培训态势得到较好控制;2)到2024年6月，学科类隐形变异培训防范治理的长效机制得到健全，治理工作态势持续向好，隐形变异培训得以全面清除，有力确保“双减”工作取得显著成效。从执行层面看，2023年10月15日《校外培训行政处罚暂行办法》的正式实施为监管机构提供了明晰的处罚规则，尤其是针对基层反映强烈的校外培训行政处罚痛点、难点问题，明确违法情形、规定法律责任、规范处罚程序，为校外培训规范执法指明了方法路径。

投资建议：

综上所述，该行认为当前中国教培行业的监管政策框架已较为完备，且行业规范化发展的界限与框架已经明晰，政策稳定性的能见度已较高。在此基础上，该行预计未来行业增量供给将主要以头部机构获颁的非学科类培训为主。而从需求端看，考虑未来十年高考人口增长+教育体系更加注重学生的综合素质发展是主要趋势，因此该行预计聚焦K9新素养+高中个性化教育服务的教培公司将充分受益于当前供需格局变化。推荐学大教育，建议关注科德教育、新东方-S、好未来。

风险提示：新业务拓展进展低于预期的风险;宏观经济持续经济导致终端需求疲弱的风险。