国盛证券：通信“科特估”由三驾马车驱动 估值开始转向2025年

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，通信科特估由三驾马车驱动，核心主力军是光通信行业，其业绩已经经过2023年的落地验证，2024年发展良好，估值开始转向2025年，伴随海外AI发展推动的光通信需求持续增加，公司业绩预期也持续上修，苦现有的“低估值”已久，此次科特估有望重塑估值，体现其真正的价值所在。

国盛证券主要观点如下：

新质生产力下科特估概念应运而生

新质生产力代表了以创新为主导的先进生产力，基于技术突破和产业转型，具有高科技、高效能和高质量的显著特征。在这样的背景下，科特估(科技特色估值)概念应运而生，旨在对前沿科技行业进行重新评估，修复其相对于国际水平偏低的估值，促进科技创新和产业升级，实现经济的长远发展。

国盛证券认为，通信行业“科特估”有三大底层逻辑：出海、卡位与低估值

出海，与巨头同行-核心发展驱动力、通信制造的全球话语权逐步强化之路、高增速拉动高估值：以中际旭创、新易盛等为代表的光模块公司和沪电股份等PCB行业，在全球市场占据较大话语权，同时，以天孚通信为代表光器件供应商地位也相当重要，伴随海外AI发展不断落地，海外需求持续加码，未来业绩有望具有较高增速，对应高估值潜力。

卡位，突破科技瓶颈-高壁垒赛道、正在建立从0到1的竞争力、国产稀缺性拉动高估值：以盛科通信、源杰科技等为主的芯片厂商，在交换机芯片、光芯片被海外主导的背景下，依旧坚定选择技术门槛高且核心的赛道，逐步拓宽下游客户积累从0到1实践经验，伴随国产算力的发展公司需求有望持续拓宽，稀缺性价值有望赋予其高估值。

低估值，完整的科研体系-“重磅”白马公司、低估值已久、有望借助新业务实现“大象转身”重塑估值：以中兴通讯、紫光股份等为代表的传统通信白马公司，自身业务线较为庞大，受制于传统业务低增速导致的低估值已久，但均有布局AI新业务，具备完整科研体系且拥有良好的客户群体，有望在科特估逻辑下重塑估值。

建议关注两方面标的：

算力方面

光通信：中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300502.SZ)、天孚通信(300394.SZ)、太辰光(300570.SZ)、腾景科技(688195.SH)、光库科技(300620.SZ)、光迅科技(002281.SZ)、德科立(688205.SH)、联特科技(301205.SZ)、华工科技(000988.SZ)、源杰科技(688498.SH)、剑桥科技(603083.SH)、铭普光磁(002902.SZ)。

算力调优/调度/租赁：恒为科技(603496.SH)、思特奇(300608.SZ)、中科曙光(603019.SH)、中国移动(600941.SH)、中国联通(600050.SH)、中国电信(601728.SH)。

算力设备：中兴通讯(000063.SZ)、紫光股份(000938.SZ)、锐捷网络(301165.SZ)、盛科通信(688702.SH)、菲菱科思(301191.SZ)、工业富联(601138.SH)、沪电股份(002463.SZ)、寒武纪(688256.SH)。

液冷：英维克(002837.SZ)、申菱环境(301018.SZ)、高澜股份(300499.SZ)、佳力图(603912.SH)。

边缘算力承载平台：美格智能(002881.SZ)、广和通(300638.SZ)、移远通信(603236.SH)。

卫星通信：中国卫通(601698.SH)、中国卫星(600118.SH)、震有科技(688418.SH)、华力创通(300045.SZ)、电科芯片(600877.SH)、海格通信(002465.SZ)。

数据要素方面

运营商：中国电信(601728.SH)、中国移动(600941.SH)、中国联通(600050.SH)。

数据可视化：浩瀚深度(688292.SH)、恒为科技(603496.SH)、中新赛克(002912.SZ)。

BOSS系统：亚信科技(01675)、天源迪科(300047.SZ)、东方国信(300166.SZ)。

风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。