星展：降宇华教育(06169)目标价至3.5港元 重申“买入”评级

智通财经APP获悉，星展将宇华教育(06169)目标价由4.2港元下调16.7%至3.5港元，重申“买入”的投资评级。

星展表示，宇华教育宣布将发行9.4亿港元的可转换债券(CB)。星展估计，尽管今早发债公告中并未明确说明，宇华可能会将债券用于资助其海外收购计划。星展分析，首先宇华在其2018财年业绩发布会上提出海外收购目标。管理层当时表示已审查欧洲，澳洲和南亚的潜在目标。

该行预计此次收购可能会在东南亚进行，原因是考虑到在较不发达地区获得收购目标，以及与中国的距离较近，仍有发展空间。其次是截至2018财年末，宇华有16亿元人民币现金，如果目标在中国，公司可能不需要进一步融资。进行离岸融资可能表明其离岸收购目标。

星展预计消息将对股价产生负面影响，担心宇华股票将受债券有潜在套戥或对冲影响。星展亦担忧海外收购，因为目前仍未有成功的海外大学收购例子，特别是在欠发达地区。此外市场亦可能会关注监管风险，潜在的协同效应和增长潜力。该行还称可能仍有投资者担心发债是否表明中国的监管环境恶劣。

该行考虑到2020年1月的股票基准被摊薄后，将宇华目标价下调至3.5港元，而该行的盈利假设没有变化。该行亦将对宇华2019财年市盈率预测下调至14倍，以反映市场对海外收购的担忧，但维持“买入”评级。预测宇华2018及2019年纯利分别为6.81亿元人民币及8.03亿元人民币。

行情来源：老虎证券