盈利能力改善、财务结构优化 彩生活（01778）调整成果初现

利润增速开始回升，财务结构优化，发展策略和路径逐渐清晰，物管行业巨头彩生活（01778）已有资金入驻迹象。

智通财经APP了解到，彩生活于8月18日晚间发布中期业绩公告称，公司截至2020年6月30日止六个月，营业收入小幅下滑1.8%至17.8亿元人民币（单位下同），但整体毛利率同比增长0.1个百分点至32.7%，股东应占净利润录得2.36亿元，同比增幅约9.5%，相比2019年全年业绩2.8%的同比增速，盈利能力有所提升。

二级市场方面，公共卫生事件影响下股票一片哀鸿，但其后对资本市场影响逐步减弱，而且物业更因价值体现和稳定现金流等因素反而得益。自3月24日之后，彩生活股价便一路上行，截止8月18日的累计涨幅接近50%，其中8月18日盘中最大涨幅一度冲到14.4%，最终收盘定格在10.7%，当日共计8384.1万港元资金涌入成交1916.5万股，交易量较前一个交易日放大近4.2倍，呈现明显的放量冲涨。虽然公司股价于8月19日大盘指数走弱情况下出现回调，但是股价整体上行态势并未被破坏，并且当天成交金额也比前一日减少36.7%，一定程度表明仍有不少资金并未离场。

就目前来看，彩生活股价后续有望继续维持上行，因为其业绩数据不仅展现的是利润增速逐步回稳，财务结构改善，更证明新管理层上台后的新策略正在发挥成效，彩生活的活力正在不断恢复。

行情来源：智通财经

毛利率、费用率优化，盈利能力显著回升

物业管理服务稳步增长，彩生活营收规模得以维持。智通财经APP了解到，公司截至2020年6月30日合约管理总建筑面积达到5.64亿平方米，对应的社区数量达到2850个，其中已经产生收益的合约管理总建筑面积达到3.64亿平方米。同时，彩生活打造小区服务的在线平台，通过将平台输出给合作伙伴，服务项目遍布中国279个城市，并且已经延伸到一个海外国家越南，显示出了其在线平台的强大实力。

对应到营收方面，物业管理服务业务得益于2019年3月底完成收购北京达尔文以及部分其它项目转为包干制物业管理项目，带动包干制收取服务费的收入同比增加1.42亿元，抵消交付前服务和物业管理顾问服务费的减少，物业管理服务业务收入同比增长3.2%至15.6亿元。增值服务和工程服务业务，因公司进行业务转型的战略和疫情影响，2020年上半年分别同比减少29.2%、21.7%至1.52亿元和6730.3万元。但因为营收占比8成以上的物管业务稳定，最终带动营收总规模稳定在17.79亿元，仅小幅下滑1.8%。

转型初效传导至利润端，毛利率微增，费用率改善，公司净利润得以提升。智通财经APP了解到，毛利率方面，公司2020年上半年物业管理服务毛利率由2019年同期的约26.5%增加0.3个百分点至本期间的约26.8%，整体毛利率提升0.1个百分点至32.7%。因落实业务转型战略，以及疫情影响下服务推广费用减少，销售及分销开支同比大幅减少70%至654.6万元，同时因为债务减少，融资成本同比下降20.1%至8800万元。

最终使得公司股东应占净利润实现2.36亿元，同比增速达到9.5%。不仅相比于2019年末2.8%的同比增速有明显提升，盈利能力得到改善。

除业绩增长提速外，业务数据也反映当前公司新管理层策略正在逐步见效。

战略转型见效，追求有质量增长

彩生活集港股第一家上市、在管面积第一、最具市场化等多个头衔，然而近年来发展增速略有放缓也是不争的事实，于物管行业作为资本大热门期间，市场给予其估值水平也较行业其他龙头差距较大。在2019年全年业绩发布会上，管理层就表示要对公司策略进行回顾反思，在基础物业服务方面要回归本源，夯实根基，而增值服务探索中则是从独自摸索到强强联手，再加上并购投资要平衡流量和利润，轻资产化运行。

利润水平全面提升、负债率稳步下行，彩生活当前更注重盈利质量，更需要有质量的增长，而非一味追求规模。智通财经APP了解到，从分部业务数据来看，公司2020年上半年物业管理服务、增值业务分别贡献2.91亿元、1.35亿元和1306.9万元分部利润，分部利润率分别为18.6%、88.8%。 其中占比较大的物业管理服务和增值业务较2019年同期的16.5%、67.5%分别提升2.1、21.3个百分点。

而在此次中期业绩发布会上，管理层明确表示，自2019年9月开始对领导班子、组织架构进行第一次结构调整后，公司取消合并二级集团，形成五大战区，三个特区，结构更扁平化，效率正逐步提高。公司之后也将继续重点调整和清理以前做的一些平台性输出，对外投资等项目，继续增强资金回笼。

而在债务结构方面，截至2020年6月30日，公司总债务规模同比减少14.7% 至22.52亿元，资产负债率则同比下降7.1个百分点至 55.9%，融资成本同比减少20.1%至8800万元。管理层表示，2020下半年公司将会继续降低债务规模，尤其是目前资本市场利息较低，有助于彩生活财务成本进一步降低。

全业务利润率水平均实现增长和负债率显著下降，已经显示出公司自业务转型战略实施以来正在逐步成效。

而且彩生活是有核心竞争力的，公司管理层表示，彩生活管理费在8毛到1.2元的项目管理成果不俗，这个区间很多上市公司无法做到，当其他公司做不了这个价格，而市场有需求自然就会向彩生活招手。今后公司立足于核心竞争力巩固根基，有能力塑造出好项目。

彩生活表示，未来针对不同价格区段建立相应服务模型，而且集团的组织架构调整之后，工作目标思路更清晰，对于商业模型提出了比较具体的要求，打造100个城市的标杆项目，为下一步公司规模增长做铺垫。

同时在IT互联网方面，公司不仅成功打造新北斗七星，提高效率，还跟京东、360打造智慧社区。此外，管理层更是直言，基于目前公司改善的态势，计划再用一年左右的时间，能让集团重新回到高增长的阶段，来满足投资人的期望。

从业务和财务上看，彩生活调整策略的成果逐渐见效，当前彩生活业绩数据不仅展现了利润增速回稳，财务结构改善和盈利质量提升，未来发展思路和转型实现路径也慢慢清晰，未来找对路并走好每一步，相信彩生活不断恢复活力，估值也有希望修复。