港股打新 | 加科思-B(01167)与艾伯维(ABBV.US)有研发合作 引入6名基石投资者

本文来自微信公众号“郭二侠鑫金融”，文中观点不代表智通财经观点。

一、招股信息

二、公司概况

加科思-B(01167)，成立于2015年，总部位于北京，作为一家临床阶段制药公司，专注于全球首创新型肿瘤疗法的自主发现和开发。

加科思创始人王印祥博士在制药行业拥有20余年的经验。在2015年创立本公司之前，王博士于2003年共同创立贝达药业，并在其从美国返回中国后担任董事兼总裁。

王博士曾先后在美国耶鲁大学分子生物物理和生物化学从事博士后研究，2003年回国创建浙江贝达药业有限公司北京新药研发中心，兼任中国医学科学院新药安全评估中心特聘教授，领导贝达药业的研发职能部门并在盐酸埃克替尼的开发及商业方面拥有经验，此为首款完全在中国开发并于2011年获得国家药监局批准的小分子抗癌药物。

目前，加科思的产品尚未获准进行商业销售，还没有任何销售收入，一直在亏损研发。加科思药业2018年、2019年期内亏损分别为1.56亿元、4.26亿元；加科思药业2020年上半年期内亏损为8.1亿元，上年同期的期内亏损为1.55亿元。

就其研发管线来看，加科思的产品管线共计16项，其中5项适应症共计3个产品进入临床阶段，1项已进入临床Ⅱa期。

具体来看，加科思产品线中进展较快的药物开发项目为SHP2抑制剂，包括JAB-3068和JAB-3312。

其中，JAB-3068为全球第二个获得美国FDA IND批准进入临床开发的SHP2抑制剂候选药物。并且已在中国完成JAB-3068 I/IIa期实验的I期剂量探索部分及与美国完成I期实验剂量小组患者招募，目前正在中国 IIa期阶段评估JAB-3068对三类实体瘤的临床疗效。

同时，加科思也正在中国及美国I期试验中评估JAB-3312，计划在美国及中国针对多种实体瘤开展全球IIa期实验，以评估SHP2抑制剂作为单药疗法或分别与PD-1抗体、MEK抑制剂和KRAS G12C抑制剂联合作用效果。在美国，JAB-3068及JAB-3312已获得美国FDA用于食道癌（包括ESCC）治疗的孤儿药认定。

其次，加科思第三个自主研发、具有全球知识产权的小分子口服抗肿瘤药物JAB-8263，对多种实体瘤和血液瘤均能发挥抗肿瘤作用，且与同类药相比有更高的活性。已经在美国启动I期临床试验，第一例受试者近期入组。

加科思从2015年成立至今进行了5轮融资，最后一轮于今年2月进行，完成后估值达约4.55亿美元（约合35.3亿港元）。其中，股东包括中国台湾药企晟德大药厂、启明创投、生命科学及医疗健康行业投资风险基金礼来亚洲基金（LAV）、中金基金及透过HHSPR-III持股的高瓴资本。以此次上市发行中间价计市值98.8亿港元，10个月时间估值暴涨280%。

本次IPO引入6名基石投资者，合共认购总金额6000万美元(约4.65亿港元)，以发售中间价计，约占发售股份总数的37.08%，有6个月禁售期。

保荐人高盛和中金，都是老牌投行，历史保荐项目众多，其中高盛作为稳定价格操作人，历史表现可圈可点，护盘较为积极。

三、综合点评

自2018年港交所允许未盈利的生物医药公司上市以来，一共有25家生物医药公司登录，其中，今年有11家公司上市，只有药明巨诺上市首日破发，而且现在也已经涨回来了，资本市场对医药股的热度一直都在。

加科思只有三款新药进入临床实验，而且研发进度最快的才进入临床Ⅱa期，意味着即使一切顺利，最快也要3年后才能变成药品销售。

但是加科思的亮点之处在于和全球前十大制药巨头之一艾伯维(ABBV.US)的研发合作，今年9月收到艾伯维的预付款项4500万美元，后续随着研发和商业化进度，艾伯维将再支付加科思至多8.1亿美元。目前艾伯维预计支付加科思研发经费可能高达1到2亿美元。

粗略估计，这项围绕加科思SHP2项目的授权许可案总额约10亿美金，待未来SHP2产品上市后，加科思除拥有全部中国的市场权益外，还将获得中国以外的全球市场权益（即年度销售总额）即至少10%的最低提成。该项授权刷新了国内小分子新药的授权总额，同比大大超出美国Revolution 公司SHP2抑制剂项目授权给赛诺菲5.5亿美元的授权总额。

这就是加科思的牛逼之处，我研发，你出钱，研发成功后加科思除拥有全部中国的市场权益外，还将获得在全球销售的10%分成。这一点在以往合作案内并不多见，可以表明艾伯维充分认可加科思的研发实力。

正是靠着这种合作模式，加科思5轮融资，共募集资金约7亿人民币，基本还没动。根据招股书披露，公司2020年7月末的银行存款余额约为4.1亿人民币，加上今年9月4日从艾伯维收到的4500万美元首付款，预估截止目前的银行余额基本与总融资额相近。

也就是说，区别于其他生物科技公司，加科思以其高效的资金利用能力，成立短短5年时间就建立了丰富的产品线，同时基本实现了资金的“盈亏平衡”。

四、预测中签率

香港公开发售964.76万股，每手300股，合计32160手，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配16080手。

和铂医药有11.5万人认购，当时正值京东健康、蓝月亮、泡泡玛特夹击，所以认购的人数不多，加科思应该有20万人认购，最终大概率超购100倍，启动50%回拨，甲乙组各获配80400手，预计一手中签率15%，申购150手稳中一手。

打新乙头需要申购45万股1500手，参考德祺医药22.9万人认购，乙组获配7.7万手，乙头中签11手。这个数据和加科思接近，预计加科思乙头中签10-15手。

五、本人操作计划

郭二侠计划申购5成资金，一个乙头+多账户现金一手铺（如果和铂医药上市首日破发则减少认购，市场情绪也很重要）。

(编辑：李国坚)