拜登经济政策前瞻：今年或有2.5万亿美元刺激在路上

本文源自 华尔街见闻。

特朗普的时代已经过去，拜登正式入主白宫，成为美国第46任总统。

美国这一届政府不再“跛脚”，参众两院尽在民主党掌握。“蓝色浪潮”之下，美国经济政策何去何从？

对此，摩根士丹利从财政政策、税收、科技监管和医保四个方面给出了预测。

在这家大行看来，规模高达万亿的纾困计划还会再来一轮，美国财政赤字规模将随之进一步扩大。

民主党预计将继续公开推进拜登承诺过的增税计划，但具体力度可能不如预期；企业税率水平可能会被上调至25%左右；相关立法最早可能会在2021年底推出，正式的税收改革则在2022年实施执行。

在2022年中期选举之前，预计拜登政府不会收紧科技监管，医保方面的风险则在于大型医疗护理组织。

财政政策

摩根士丹利首先预计，今年一季度将有另一轮规模约为1万亿美元的抗疫刺激计划获批，下半年则将会有与基础设施建设或医疗相关的、规模约为1.5万亿美元的一揽子计划出炉。

如此一来，美国财政赤字规模预计将在2021年内扩大1-1.15万亿美元，到了2022年，则进一步扩大1500亿美元。

但摩根士丹利也表示，上述预期最为重要的一个基础在于，民主党核心小组成员态度保持一致不变。

在赢得佐治亚州决选之后，民主党成功拿下参议院50个席位，与共和党平分秋色。因当选副总统哈里斯将作为参议院议长拥有决定性一票，民主党已取得参议院实际控制权。

这也就意味着，任何立法想要获得通过，必须在民主党核心小组内获得温和派参议员的一致支持。

目前，民主党核心温和派已经公开表示支持大规模的纾困以及基础设施建设措施，但并未对拜登的税收提案予以支持。

在赤字问题上，民主党中间派和左翼人士倾向于支持扩张。

从传统上来看，低利率和通胀状况表明，美国当前的赤字水平并不是一个迫在眉睫的问题，可以不用优先解决；从现实层面上讲，想要任何重要的立法获得通过，都必须在一定程度上对赤字采取宽容态度。

另外，摩根士丹利调查发现，尽管选民普遍认为赤字问题应该得到解决，但如果增加赤字意味着他们可以得到想要的政策（尤其是在医疗保健方面），他们也会对此更加宽容。

税收

在竞选阶段，拜登曾提议对年收入超过40万美元的个人、企业以及公司实体增税。不少数据提供商预计，拜登的税收计划将能筹集3万亿到4万亿美元。

入主白宫之后，美国税收会上涨吗？摩根士丹利认为，会，但是力度或许没有此前预期的那么大。

该行预计，增加赤字的选项更接近民主党内部共识，税收方面则会相对宽松。不过，在短期内，考虑到来自公众的大量支持，预计新政府将继续公开倡导总统承诺过的增税计划。

时间上，摩根士丹利表示，增税的相关立法最早可能会在2021年底推出，正式的税收改革则在2022年实施执行。

分项来看，摩根士丹利表示，美国国会很有可能率先“狙击”企业税，来为其他优先事项提供资金。

但与拜登的竞选承诺——将企业税率从当前的21%提高至28%不同，上述投行相信，企业税率水平可能会被限制在25%左右。

届时，温和派可能会支持小幅上调税率，同时保持联邦税率在国际上的竞争力，增税的部分还有可能包括全球无形资产低税收入（GILTI）和某种形式的替代性最低企业税。

另有两点值得特别注意：

1、 《2017年减税与就业法案（TCJA）》当中关键的企业条款将于2021年底到期。利息抵扣税收的标准将会变得更为严格，与当前的支出相比，研发和软件开发成本将需要5年摊销。

我们认为，温和派主导的国会最终可以解决这些问题，但具体形式和时间仍不确定。

2、经合组织（OECD）改革企业利润分配方式的举措以及实施全球最低税率的努力取得了进展。目前尚不清楚拜登政府将如何处理相关谈判。

任何协议都需要经由国会批准。如果不能达成协议，征收单边税和互惠关税将是可能的选项。

个人所得税方面，摩根士丹利预计，拜登政府很有可能将这一税种的最高一档税率上调至39.6%。

但根据TCJA，最高税率本就计划在2025年恢复至这一水平，因此，上调个人所得税并不会为拜登政府带来实质性的预算收入。

与此同时，投资收益收入可能会成为民主党的目标，预计在100万美元以上收入的资本利得及合规股息税率将小幅上调，但最终税率可能被限制在30%以下。

科技监管与医疗保健

摩根士丹利认为，在2022年中期选举之前，拜登政府不会收紧科技监管，其原因有二：

1、民主党目前专注于卫生事件救援、基础设施建设和医疗保障，预计这将在2022年中期选举之前耗尽他们可用的政治资本，并且削弱其他问题的优先级。

2、建立共识需要时间。想想看，制定解决复杂税收问题的共识政策都还是民主党的未竟之功。如此一来，科技监管要走的路类似于在税收改革和金融监管之前几十年的立法道路。

医疗保障方面，考虑到拜登提议扩大有资格享受联邦医疗保险的人口数量、保有私人医保等，政策风险倾向于大型医疗护理组织。

（编辑：赵锦彬）