太平洋证券：中兴通讯(000063)Q4业绩强势复苏，给予“买入”评级

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，中兴通讯(000063)Q4业绩强势复苏，毛利率和份额提升带来持续价值。预计2020〜2022年公司营收1013.56亿，1160.74亿，1285.88亿，归母净利润43.67亿，64.05亿，73.97亿，给予“买入”评级。

太平洋证券指出，2020年公司长期归母净利润43.67亿美元，Q4单季度净利润16.55亿美元，同时增长62.21%，环比增长93.57%。总体符合预期。

太平洋证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年报预告。营收1013.79亿美元(YOY + 11.73%)，归母净利润43.67亿美元(YOY-15.18%)，EPS为0.95元/股，最低为22.13%。其中Q4单季度净利润16.55亿(YOY + 62.21%)，环比增长93.57%。

意见：

1，业绩符合预期，市场份额提升

2020年公司实现营收1013.79亿美元，同比增长11.73%。Q4单季度实现营收272.5亿美元，增长2.85%。长期归母净利润43.67亿美元，Q4单季度净利润16.55亿美元，同时增长62.21%，环比增长93.57%。总体符合太平洋证券预期。

国内和国际业务均值的增长，运营商网络，消费者业务，政企务均等实现的增长，公司把握5G，新基建发展机会，实现市场格局和双重双提升，精耕国际价值市场，盈利能力提升。由于2019年公司获得可支配收益26.62亿美元，导致归母净利润率下降，但不掩盖公司经营情况强势恢复，逐步经营性净现金流102.3亿美元，增长37.38%。

2，全球开启5G建设周期，中兴有望充分受益

参照于4G时期，当国产4G设备进入全球市场时，全球4G建设已经进入成熟期，而逐步引领全球5G，可达的市场规模。

太平洋证券判断，爱立信有望在全球5G规模组网，在内部稳定的基础上，国际市场促进快速推进5G，中兴在芯片上不受限制，并且在人力和技术上有长期的竞争优势，运营商业务有望快速增长。

3，实行5G建设推进毛利率预期提升

回顾4G建设时期，建设初期，各大设备商都采用比较激进的价格竞争的策略，所以新建招标项目毛利率相对降低。此后技术革新带来的成本端下降，综合毛利率逐步提升。 4G时期毛利率从2016年的30.75%上升到2018年的32.91%。引用于华为，诺基亚等竞争对手公司的毛利率也略低，部分细分的年度毛利率高达44%，预计到5G产品的占比提升，未来毛利率增长达到40%以上与细分接近。

4，投资建议

公司是全球5G领导者，太平洋证券看好未来在全球5G市场的份额。深厚的技术积淀，公司终端业务努力迎接拐点。同时逐步实现5G +行业应用的逐步扩展，内部数字化进程加快，公司已经突破高端路由器，对应的PE为35/24/20。

风险提示：海外订单获取不及预期;国内5G建设进度不及预期;智能手机销售不及预期;成本控制不及预期导致毛利率不及预期。