安信国际：上调舜宇光学(02382)目标价至230港元 评级“买入”

智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告，上调舜宇光学(02382)目标价至230港元，评级“买入”。

报告中称，去年公司手机镜头、手机摄像模组和车载镜头同比分别增14%、10%和15%，而收入同比仅微增0.4%至约380亿元人民币，拆分来看主要原因来自于产品ASP因行业降规降配下滑抵消了出货量的增长。毛利率受手机摄像模组利润率提升影响同比增2.4个百分点至23%，归母净利同比增22.1%至48.7亿元人民币，模组毛利率大幅提升使得公司去年净利润表现超出市场预期。

安信国际称，公司去年在高端光学产品的研发和量产成效显著，在光学零件实现1亿像素大像面手机镜头、超小畸变广角手机镜头以及800万像素全玻前视车载镜头的量产，同时实现了云台防抖摄像模组的量产，并采用第二代MOB、MOC封装工艺的手机摄像模组。去年公司研发费用率6.6%，相较于2019年5.9%有所提升。

报告提到，公司持续为进入北美大客户产品供应链而做出努力。近期北美大客户的供应链，尤其是大中华区的部分光学部件供应链公司正面临公司治理与结构重组，外部环境的变动可能给舜宇进入到北美大客户的供应链体系增进机会。同时经过多年安卓手机镜头，尤其是在高端领域手机镜头的供应能力验证，该行认为公司进入北美大客户产品供应链指的期待。

该行认为，倘若一切进展顺利的情况下，今年预期手机镜头出货量同比增15%-20%，车载镜头预计同比增20-25%，手机摄像头模组预计同比增20%-25%。今年资本开支预计为30亿元人民币，主要用于手机镜头、车载镜头和手机摄像模组技改、产能扩张以及工厂新基地的建设。产能方面今年预计手机镜头产能从160kk/月提升至180kk/月，车载镜头从6kk/月提升至7.5kk/月，手机摄像模组从75kk提升至100kk/月。