国海证券:航天电器(002025.SZ)预计关联交易额大幅调增,首予“买入”评级

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,航天电器(002025.SZ)预计关联交易额大幅调增,拟...

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,航天电器(002025.SZ)预计关联交易额大幅调增,拟定增扩产解决产能瓶颈。预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.96亿元、7.82亿元以及10.19亿元,对应EPS分别为1.39元、1.82元及2.38元,对应当前股价PE分别为33倍、25倍及19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

国海证券指出,公司20年实现营业收入42.18亿元,同比增长19.38%。营业收入快速增长,受营业成本上升和信用减值损失增加,影响当期净利率有所下滑。

国海证券主要观点如下:

公司发布2020年年报,期内实现营业收入42.18亿元,同比增长19.38%;归母净利润4.34亿元,同比增长7.80%;扣非归母净利润4.02亿元,同比增长8.57%;基本每股收益为1.01元。

公司发布2021年第一季度业绩预告,预计一季度归母净利润1.09亿元~1.24亿元,同比增长50.0%~70.0%。

投资要点:

营业收入快速增长,受营业成本上升和信用减值损失增加影响当期净利率有所下滑。2020年公司营收快速增长,从各项业务来看,连接器业务实现收入(27.28亿元,+23.15%),毛利率(35.70%,-1.25pct);电机业务实现收入(10.10亿元,+17.28%),毛利率(27.76%,+0.76pct);继电器实现收入(3.20亿元,+2.21%),毛利率(42.89%,+0.58pct);光通信器件实现收入(1.15亿元,-1.49%),毛利率(25.10%,-0.73pct)。2020年,公司整体毛利率34.41%,同比下降0.49pct,主要是由于主导产品生产所需贵金属等材料采购价格上涨,以及疫情防控物资支出、供应链保障及物流费用增加等;期间费用率21.09%,同比上升0.10pct;叠加信用减值损失同比增加0.15亿元(年度总计0.22亿元)影响,净利率同比下滑0.92pct至12.06%。

预计关联交易额大幅调增,预示公司防务类产品有望快速增长。公司发布关于日常关联交易预计的公告,其中,2021年预计向中国航天科工集团下属企业销售产品约14.50亿元,较上年实际发生金额增长85.09%,较上年预计金额增长73.03%,预示公司防务类产品下游需求旺盛,有望快速增长。

加强新品开发抢抓行业发展机遇,拟定增扩产解决产能瓶颈。公司持续加大研发投入,2020年研发人员同比增加145人,数量占比达25.28%;全年研发投入4.28亿元,同比增长13.25%。公司持续加大5G用连接器、高速连接器、微特电机等新品研发,有助于抓住行业发展机遇,报告期内部分重点产品取得市场突破,订货量、市场份额实现较快增长。公司拟定增募资投入“特种连接器、特种继电器产业化建设项目”、“贵州林泉微特电机产业化建设项目”等,有助于提升产能,解决发展瓶颈,有望迎来更大发展。

风险提示:1)军品订单波动的风险;2)新品研发及市场开拓不及预期;3)增发及募投项目进展不及预期;4)系统性风险。

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