华泰证券：维持泸州老窖(000568.SZ)“买入”评级 目标价上调11%至260元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持泸州老窖(000568.SZ)“买入”评级，预计21-23年EPS5.2/6.52/8.08元，参考可比21年PE均值50x(Wind一致预期)，予21年50xPE，目标价260元(前次234元)。

华泰证券主要观点如下：

股票激励草案出炉，助力全面复兴加速

9.27日公司发布限制性股票激励计划(草案)，拟向不超过521名激励对象授予不超过883.46万股限制性股票(占总股本0.6%)，授予价格92.71元/股，设置公司与个人两层次考核要求(主要考核21-23年ROE和相较于19年的扣非净利增速75分位均不低于对标21家企业的值)。该行认为，在4月底高管薪酬市场化定调的基础上，此次激励计划范围较广、定价合理、目标坚定，公司上下同心形成合力，冲刺“十四五”期间重回前三、品牌价值和营收体量回归中国顶级名酒地位的目标。经营层面，该行看好国窖1573量价有序提升、老窖品牌价值回归。

绑定核心员工，目标坚定，形成发展合力

1)覆盖员工：本次计划激励对象不超过521人(占20年底员工总数15.6%)，涵盖董事及高管9人、核心骨干员工512人;

2)激励力度：授予限制性股票不超过883.46万股，授予价格为92.71元，其中董事长刘淼、总经理林锋均持有本次持股计划的1.1%;

3)考核目标：21-23年ROE均不低于22%且不低于对标21家企业75分位值，相较于19年扣非净利增速不低于对标21家企业75分位值，21-23年成本费用占营收比例均不低于65%。该行认为，公司此次股票激励覆盖范围较广、力度较大，授予价格合理，目标坚定，绑定公司核心员工，上下同心形成发展合力、共享发展成果，助力复兴加速。

当期经营表现稳健，“136”战略稳步推进

经营层面：中秋国庆旺季反馈国窖库存良性、动销较好，旺季有序放量之下批价保持坚挺(据今日酒价，9月国窖1573一批价维持在910元左右)，随着公司品牌势能逐步提升，自然动销将逐步增强。中长期，公司目标坚定，“十四五”明确136战略，即坚定一个发展目标(重回中国白酒“前三”)，坚持三大发展原则(坚持品牌引领、坚持品质立基、坚持文化铸魂)、建设“六位一体”泸州老窖，21年公司加快结构调整步伐，施行高管薪酬市场化改革、重用年轻战将，叠加股权激励计划推出，品牌复兴动能充足。

发展动能强化

激励出炉有望加速推动公司全面复兴，巩固国窖1573白酒高端品牌“第一梯队”地位，加速泸州老窖品牌价值回归，十四五剑指三甲。

风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题等。