安信证券：维持华熙生物(688363.SH)“买入”评级 目标价204元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持华熙生物(688363.SH)“买入”评级，目标价204元，考虑股权激励费用，预计2021-2023年业绩增速为21%/43%/38%。

公司发布业绩：2021Q1-Q3公司主营收入30.12亿元/88.68%;归母净利润5.55亿元/26.91%;扣非净利润4.47亿元/+19.49%;其中2021年第三季度，公司单季度主营收入10.76亿元/+65.69%;单季度归母净利润1.95亿元/+14.22%;单季度扣非净利润1.41亿元/+0.73%;EPS1.15元/+27.47%。

安信证券主要观点如下：

营销投放积极，研发加码驱动成长。

2021Q1-Q3毛利率77.79%/-3.82pcts，其中推测运费等履约成本调整至营业成本有所影响，2021Q1-Q3净利率18.39%/-8.99pcts。2021Q1-Q3期间费用率为59.53%，同增7.90pcts;其中销售费用率为46.38%，同增5.97pcts;管理费用率为6.67%，同增0.72pct;研发费用率6.37%，同增0.36pct;财务费用率为0.10%，同增0.85pct。

单季度看，2021Q3期间费用率61.34%，同增7.56pcts，其中，销售费用率为46.56%，同增4.96pcts;管理费用率为6.97%，同增1.58pcts;研发费用率为7.90%，同增2.35pcts;财务费用率为-0.09%，同减1.33pcts。

产业链优势明显，公司战略稳步推进。

医美业务以2021为战略升级元年，公司推出战略爆品体系和医美共生联盟赋能计划，并进行中台组织架构升级。功能性护肤品业务四大品牌形成矩阵，其中：润百颜：以“次抛”产品奠定国民品牌地位;夸迪：针对冻龄抗初老，深耕私域运营。

米蓓尔：针对敏感肌，打造水面膜品类优势;BM肌活：定位活性成分管控大师，打造品牌专属大单品糙米精华水。此外功能性食品已推出水肌泉、黑零等产品。

投资建议：华熙生物生物活性物平台型企业构建初步成型，除核心物质透明质酸全产业链优势进一步巩固外，γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等其他生物活性物实现量产并初步实现规模化销售;医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，以新品润致娃娃针、熨纹针拓展水光市场正规市场;功能性护肤品赛道仍处于仍处于较快增速阶段，公司抓住机会大力营销铺路未来盈利提升。此外，股权激励绑定管理层利益释放积极信号，天津项目300吨产能2021年6月开始投产。

风险提示：疫情持续恶化、行业竞争加剧、新品投放市场效果不及预期。