港股打新 | 优矩互动(01948)：抖音投资，风口的猪，你看好吗？先说结论一手申购！

结论：现金一手！

介于当前环境，既然都是赌，那就赌一个我觉得胜率最高的标的UJU(01948)。

先讲结论在这里我们只会简单的亮明观点，没有模棱两可。只看结论或者不想看公司分析的到此就可以结束了。接下去不需要看！

NO.78 UJU(01948)

本年度第78支新股

公司自2018年起于中国营运，主要通过媒体合作伙伴提供一站式跨媒体线上营销解决方案，尤其为线上短视频营销解决方案，为广告主客户营销彼等的产品及服务，以此产生收益。

根据资料，按于线上媒体平台投放的线上短视频广告所产生的总账单计，2020年公司为中国第二大线上营销服务提供商，市场份额约为3%。

一、招股信息

回拨机制

二、财务简析

单位：人民币千元

财务资料显示，

2018~2020年度公司收入分别为11.5亿、34.5亿、63.6亿，年复合增长率达134.52%，21年前四个月收入为22.1亿人民币；

2018~2020年度公司毛利分别为1.06亿、2.39亿、3.25亿，公司毛利率分别为9.2%、6.9%及5.1%，21年前四个月毛利为1.2亿人民币；

2018~2020年度公司净利分别为5014万、8191万、1.33亿人民币，年复合增长率为63.1%，净利率分别为4.3%、2.4%、2.1%，21年前四个月净利为6863万人民币。

公司毛利净利率呈现双降态势！

同期经调整纯利分别为5014万、8191万、1.36亿人民币，21年前四个月经调整净利为7938万人民币。

经调整PE-TTM约为24.2~33.1倍！不管贵也不算便宜！！

业务模式

公司主要通过媒体合作伙伴提供一站式跨媒体线上营销解决方案，尤其为线上短视频营销解决方案，为广告主客户营销彼等的产品及服务，并以此产生收益。公司也提供广告分发服务，当中获取广告主客户的用户流量，以于广告主客户指定的线上媒体平台分发广告。

线上短视频广告

文字及图片广告

营收来源（按照客户类型划分）

直接广告主收入来源占比

公司主要营收来源为直接广告主，其次为广告代理占比不高于3%。

而直接广告主中前五大客户分别为电商公司、互联网服务公司、游戏公司及休闲旅游公司、教育公司

依附性极强

公司客户数目由18年的484名增加至19年的757名，进一步增加至20年的1028名，目前公司有超过900名广告主客户。

截止2020年末来自前五大客户的收益占20年总营收比约为57.8%，最大客户A营收占比约42.3%，且又是公司第一大成本支出。（客户A为抖音母公司字节跳动）

根据招股书公司对其供应商集中度过高的风险进行了风险提示。

2018~2020年，供应商A的总交易成本分别为5.6亿元、23.5亿元及42.8亿元，占公司同期总服务成本的53.3%、73.2%及71.0%。由此可见，公司对供应商A的媒体平台依赖性极高。若供应商A失去其市场领先地位，或将对公司业绩产生较大影响。

行业前景

受在线短视频平台的快速增长及在线短视频内容的日益普及所带动，中国短视频营销市场快速增长。据艾瑞咨询的资料，按占在线营销市场的市场规模的百分比计算，在线短视频营销的市场份额已由2015年的0.1%大幅增至2020年的24.1%，预计2025年将进一步增至42.5%。

按在线短视频总账单计，中国在线短视频营销市场的市场规模由2018年的302亿元大幅增至2020年的1846亿元，期内复合年增长率高达147%，预计2025年将进一步增长至7043亿元，期内复合增长率为30.7%。

募资用途

集资所得其中约4.9%用于升级优量引擎平台；3.3%用于探索与广告主客户之业务机会；6.6%用于提升内容制作能力；59.3%用于透过提升与现有媒体合作伙伴的关系以及扩大广告主客户及媒体合作伙伴群扩展业务；16%用于战略投资和收购；9.9%用作营运资金及一般企业用途。

三、综合分析

1、基石投资者，12.3%；

公司引入2名基石投资者，字节跳动香港和小米集团(01810)全资持有的Green Better分别认购1000万美元和500万美元，合共计投资1500万美元(约1.16亿港元)，按中间价计算，占比约12.3%，假设超额配售权未获行使。禁售期6个月。

抖音上一个作为基石投资者的是心动公司(02400)。

2、早期投资者；

公司于20年1月至21年3月曾进行多轮融资，当时发售价较中间价折让约81%至47.4%，禁售期与基石一致为六个月，其中前期投资者包括熊向东先生、杨智峰先生、刘妍女士、澳际教育、许华芳先生、天鸽互动(01980)、高榕资本等。

3、中签率推算；

公开发行1200万股，1000股一手，甲乙组初始手数0.6万手。预计超购<15倍，1万人申购，中签率35%左右！

乙头预计获配100手左右！

4、保荐人历史表现

保荐人民银项目不多，18年开始至今一共8个项目，除了一单赤子城妖股暴涨外，都是微涨微跌的货。现在大家理解Ju总招股首日就说的，同样是赌，我当然带大家赌一个有妖股潜质的票喽！

小结：

①抖音的小弟凭借风口高速发展寄生性极高；

②毛/净利率双双走低竞争压力逐年增大；

③招股价$6.70 - $9.16巨大差价利于出妖；

④民银历史成绩一般除了赤子城；

⑤外部大跌利空；

⑥半年估值翻番利空；

⑦基石占比12.3%，抖音小米跟投利好；

四、操作计划

现金一手申购！

本文编选自“站在Ju人肩上A”微信公众号；智通财经编辑：黄晓冬。