新股研报 | 雍禾医疗(02279)今起招股，基石认购比例高，具有一定叫座力

智通财经APP获悉，雍禾医疗(02279)专注提供毛发医疗服务，包括植发医疗、医疗养固、常规养护以及其他配套服务，在内地经营健发品牌「史云逊」的植发医疗机构。

招股日期︰12月1日至6日

上市日期︰12月13日

联席保荐人︰摩根士丹利、中金

收款行︰中银香港

发售9,442.4万股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为15.8元，集资最多14.92亿元，占总市值约18%，上市开支约1.11亿人民币

按每手500股，入场费7,979.61元

以招股价15.8元计算，市值约82.15亿元(以20年经调整纯利约1.68亿人民币计算，市盈率约40.7倍)

截至21年6月底 ，平均资产净值约5.34亿人民币

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

18至20年收入分别为9.34亿人民币、12.2亿人民币、16.3亿人民币，21年首六个月收入为10.5亿人民币。

18至20年毛利分别为7.02亿人民币、8.89亿人民币、12.2亿人民币，21年首六个月毛利为7.75亿人民币。

18至20年纯利分别为5,350万人民币、3,562万人民币、1.63亿人民币，21年首六个月纯利为4,044万人民币。

18至20年经调整纯利分别为5,350万人民币、3,562万人民币、1.68亿人民币，21年首六个月经调整纯利为4,904万人民币(若不涉及上市开支)。

公司目前估计于21年的纯利将较20年有所减少。截至21年6月底止六个月，与20年同期相比，收入出现显著增长，而由于中国若干地区出现新冠肺炎病例区域性复发，于21年下半年的收入增长可能会受到负面影响。同时，与20年相比，预期经营开支将在21年大幅增加，乃主要由于销售及营销开支、行政开支增加。由于存在该等因素，目前估计于21年的纯利将较20年有所减少。

公司创始人张玉先生于05年在北京开始经营植发业务。张先生认识到中国植发业务的增长潜力，便着手建立独立的植发品牌。于10年，张先生首次建立「雍禾」品牌的植发业务。经过多年的奉献及承诺，公司已将植发业务发展到市场领先地位。

按20年相关所服务产生的总收入计，公司是中国植发医疗服务及医疗养固服务市场规模最大的企业，分别占有10.5%及4.3%的市场份额，在中国排名均为第一。

公司在全国52个城市经营53家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。于往绩记录期间，公司于中国内地新开设29家医疗机构及于香港收购一家医疗机构，在中国的所有连锁植发医疗机构中规模实现最快增长，增速远超行业第二名。

公司内部专业医务人员是毛发医疗服务的核心，公司已建立一支由1,233人组成的行业内规模最大的专业医疗团队，其中包括246名注册医生及919名护士，而公司绝大部分客户群由个人客户组成。

公司表示集团业务现时以植发医疗，不过植发仅仅是毛发治疗的其中一种，未来会往毛发业务转型，开拓产业上下游业务。至于门店方面，集团每年平均新开7至10家门店，预计未来扩张速度不会较以往慢，而现时门店以中国一、二线城市为主，未来3年将扩展至三线城市，亦计划于北上广深等城市开设两家门店。

集资所得其中约42.1%将用于在中国现有植发医疗机构扩充和升级;约17.5%用作产品创新;约9.7%用作研发以前沿技术提升服务;约23.4%用作提升品牌知名度;约1.6%用作结清收购显赫植发应付关联方新丝域的未偿还结余;约5.7%用作营运资金及一般企业用途。

基石投资者︰

引入10名基石投资者，合共认购9,700万美元(约7.55亿港元)，其中包括开城资本认购2,000万美元，易方达、IDG资本、Hudson Bay、清池资本、礼来亚洲、WT Capital分别认购1,000万美元，常春藤资产管理认购700万美元，按中间价计算，约占发售股份50.64 %，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

董事长张玉先生持股34.91%

执行董事张辉先生持股4.62%

CPEChina Fund持股35.34%

其他前期股东持股6.97%

其他公众股东持股18.16%

简评︰

雍禾医疗(02279)专注提供毛发医疗服务，包括植发医疗、医疗养固、常规养护以及其他配套服务。

以招股价15.8元计算，市值约82.15亿元，以20年经调整纯利约1.68亿人民币计算，市盈率约40.7倍。

引入10名基石投资者，合共认购9,700万美元(约7.55亿港元)，按中间价计算，约占发售股份50.64 %，设6个月禁售期，取货比例十分高，具有一定的叫座力。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：韩永昌。