华创证券：传媒互联网营收利润回暖 板块政策底已到

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，4月底政治局会议对平台经济的相关表态，该行认为下一阶段的互联网行业监管将走向常态化，政策边界逐步清晰，传媒互联网板块政策底已到，接下来板块投资将关注“业绩底”拐点何时出现。建议关注：1)游戏：版号恢复驱动景气度回升，关注产品周期和出海;2)疫情恢复：关注疫情恢复后的线下娱乐和广告行业修复机会;3)互联网：投资逻辑由政策转向公司基本面，看好龙头公司长期价值;4)元宇宙：看好VRAR、NFT、虚拟人产业链的落地。

华创证券主要观点如下：

传媒行业： 2021年传媒行业上市公司整体累计实现营业收入6392亿元，同比+11%;累计净利润为337.80亿元，同比+759%;整体来看2021年行业业绩复苏较为明显。分板块情况来看，主要是广告营销与影视院线公司利润表现恢复较为明显。

季度来看Q1由于疫情影响，业务与线下经济相关产业再次受到一定影响。2022年Q1传媒行业上市公司整体累计实现营业收入1462亿元，同比+4%;累计净利润为87.88亿元，同比-19%;收入增速放缓，利润走弱。

游戏板块：2021多因素导致板块承压，2022Q1呈现回暖趋势。A股上市游戏行业2021年在红利期过去后叠加买量费用上涨+行业竞争加剧+产品空档期的影响下，2021年整个上市游戏板块的盈利能力呈现出下滑趋势。但2022Q1板块营收与利润增速同比皆转正。在经历2021年的买量竞争与人才争夺战后，2022Q1整个行业的费用压力出现缓和趋势。少数公司通过新品实现较强复苏。

腾讯网易：游戏业务凸显稳定性，收入表现仍强于行业。从年度的角度来看，腾讯网易的一超一强地位仍然较为稳固。不同于中小厂商明显的产品周期弹性，两位巨头作为龙头和平台的稳定性更加突出。

整体看2022年H1游戏行业收入或仍然延续稳定但较难增长的态势。H2有望因为国内版号恢复，上市公司重视出海业务重拾增长。

互联网视频电商：互联网大盘的整体时长增速逐渐放缓，今年3月下旬时长大盘增速有所提升，但整体看互联网行业整体流量已接近天花板。

互联网视频大盘的整体时长增速仍快于互联网大盘增速，得益于短视频板块的高速增长。从景气度看短视频好于长视频，差异较大。长视频中短期来看重点项目上线有望带动Q2业绩环比明显改善，哔哩在用户数、时长上表现较强的增长动力，快手仍稳居短视频行业第二，21Q4业绩超预期。

电商行业短期需求疲弱，增速(Q1/Q2)仍有下探趋势，但有较大潜力修复，美团在本地生活领域具备绝对优势，长期壁垒深厚。

广告营销：景气度承压。由于游戏、教育、互联网和医美等行业政策原因，广告主广告投放意愿受到压制，板块公司整体营收22Q1有较大幅度下滑，行业景气度下行。但长期看，行业政策只是短期的扰动，下半年广告投放有望迎来恢复。

影视院线板块：2021年业绩修复明显，22Q1再次受损。2021年电影票房同比恢复明显，达到470亿，同比2020年增长131%，板块内22家公司2021年全年整体实现营收414亿元，同比增长49.2%，归母净亏损12.8亿元，亏损同比收窄。22Q1，板块内22家公司整体实现营收96.97亿元，同比下降14.4%，实现归母净利润3.67亿元，同比下降75.3%。截至2022年4月底，全国电影票房达到145亿，M1/M2/M3/M4较2021年前4月增速分别为-18.7%/-15.6%/-63.6%/-77.3%。板块拐点仍在等待中，期待进口片的增量价值。

风险提示：行业竞争格局恶化、产品上线后不及预期、监管政策影响。