新股研报 | 九方财富(09636)今起招股 引入5名基石投资者合共认购约4400万美元

九方财富(09636)是中国的在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场提供教育服务及金融信息软件服务。

招股日期︰2月28日至3月3日

上市日期︰3月10日

独家保荐人︰中金

收款行︰工银亚洲、交通银行

发售5961.85万股，约90%配售，约10%公开发售，另有15%超额配股权

每股招股价为16.98元至18.78元，集资最多约11.2亿元，占总市值约12.8%，上市开支约9120万人民币

按每手500股，入场费9，484.69元。

以上限价18.78元计算，市值约87.4713亿元(以估算22年度盈利约4.61亿人民币计算，市盈率约16.4倍)。

截至22年10月底 ，平均资产净值约4.17亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业绩︰

19至21年收入分别为2.74亿人民币、7.08亿人民币、14.5亿人民币，22年首十个月收入为15.4亿人民币；

19至21年毛利分别为2.26亿人民币、6.35亿人民币、12.5亿人民币，22年首十个月毛利为13.6亿人民币；

19至21年纯利分别为亏损5784万人民币、8668万人民币、2.32亿人民币，22年首十个月纯利为3.48亿人民币；

公司估算权益股东应占截至22年底止年度的估计综合溢利不少于4.61亿人民币；

公司于19年录得亏损净额，原因是投入大量资源建立员工队伍、开发服务组合及运营流量池。公司由19年的亏损状况转为20年的盈利状况，主要由于(i)收益增幅大幅高于销售成本，此乃由于营运规模经济效益，(ii)研发开支占收益百分比减少，原因是由外部采购研发结果逐步转向投资于内部研发活动，此举更具成本效益，以及(iii)一般及行政开支占收益的百分比由19年的13.9%减少至20年的11.2%，主要是由于规模经济效益所致。

公司净溢利由截至20年底止年度增加167%至截至21年底止年度，主要由于收益增加，而有关增加乃归因于(i)付费用户数量及每名付费用户的平均总订单金额增加，使在线高端投教服务的收益有所增加，及(ii)随著九方擒龙提供优质金融信息及用户体验以及采取措施以增大用户群而自金融信息软件服务获得的收益增加。

业务︰

公司提供在线投资者内容服务，包括在线高端投教服务、在线财商教育服务及金融信息软件服务，帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资决策，而非提供投资建议或股票推荐。

按21年总订单金额及市场份额5.9%计，公司是中国第二大在线投资决策解决方案提供商。按21年在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额及市场份额11.2%计，公司是中国最大的在线投资者内容服务提供商。

公司于18年开始提供在线高端投教服务。在线高端投教服务通常指以录制视频或在线直播课程的形式提供全面的培训及课程，帮助投资者打下扎实的金融知识基础。按照行业惯例，公司的在线高端投教服务提供全面的教育课程和基于互联网的专业投资决策解决方案服务，专为中国大众富裕阶层(即拥有相当于或超过30万人民币可投资证券馀额或年均收入通常为50万人民币以内的个人投资者)量身定制。服务主要采用预录在线课程、直播、市场快评以及一对一顾问服务等各种优质服务的形式提供。

公司于21年推出金融信息软件服务，金融信息软件服务向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供专业、及时与广泛的金融市场有关资讯、数据分析以及投资决策支援，从而扩大资深投资者客户群。公司主要透过自有的手机版及PC版App九方擒龙提供金融信息软件服务。

公司自20年12月起一直提供在线财商教育服务，在线财商教育服务专注于透过自有的手机版App赢马学堂为新手投资者提供金融知识和资产管理技巧。然而，公司自22年起将重心由在线财商教育服务转移至另外两个产品。

银科控股于15年11月在开曼群岛注册成立的获豁免有限公司，其美国预托证券曾于纳斯达克上市(股份代号：YIN.US)，并于20年11月从纳斯达克退市，由九方财富的非执行董事兼控股股东陈文彬、严明及陈宁枫女士最终控制。

集资所得其中约20%用于提高公司内容制作能力；约30%用于提升公司使用各种媒体平台的流量池，包括以收购方式投资合适目标及购买流量；约30%用于提升技术能力；约10%计划以收购形式投资于具备专业内容制作能力与高增长潜力的外部KOL或外部MCN；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。

基石投资者︰

引入5名基石投资者，合共认购约4400万美元(约3.454亿港元)股份，其中新华保险(01336)旗下的新华资管香港认购1000万美元、中国飞鹤(06186)董事长冷友斌先生旗下的Garland Glory认购1000万美元、Orchid Asia认购400万美元、马杰先生认购1000万美元、和邦集团认购1000万美元，按中间价计算，约占发售股份约32.4 %，设6个月禁售期。

上市后主要股东架构︰

陈文彬先生及一致行动人士持股64.39%；

Lee Cheuk Ho持股7.97%；

Wong Yan Ki Angel持股4.14%；

新浪公司持股2.41%；

Orchid Asia实体持股2.17%；

受限制股份单位持有实体持股6.1%；

其他公众股东及基石投资者持股12.8%。

简评︰

九方财富(09636)是中国的在线投资决策解决方案提供商，专注于在线投资者内容服务市场提供教育服务及金融信息软件服务。

以上限价18.78元计算，市值约87.4713亿元，以估算22年度盈利约4.61亿人民币计算，市盈率约16.4倍。

引入5名基石投资者，合共认购约4400万美元(约3.454亿港元)股份，按中间价计算，约占发售股份约32.4 %，设6个月禁售期。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：刘家殷。