华西证券：美国6月CPI回到3时代 加息将尽关注黄金配置机会

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，美国通胀显著降温，加息弊端显性化、经济及就业数据有所走弱，加息或面临尾声、经济降温的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，关注黄金配置机会。其他基本金属方面，海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题，云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长，下游建筑拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。铜供应面临增长压力，消费端海外存在衰退担忧，但空调消费较好，铜价有望企稳。

▍华西证券主要观点如下：

贵金属：美国6月CPI回到3时代，加息将尽，黄金配置正当时

本周公布的美国6月CPI同比增长3%，低于前值的4%及预期的3.1%，为2021年3月以来的最小增幅;6月核心CPI同比增长4.8%，低于预期的5%与前值的5.3%，为2021年11月以来的新低。从通胀增速降温的原因来看，一是去年基数较高;二是分项有所降温，市场普遍预期的二手车价格走弱确为通胀降温做出贡献，同时机票价格上涨放缓、服务通胀放缓、劳动力市场的紧张降温亦是有所贡献。与此同时，美国6月PPI同比上升0.1%，低于预期的0.4%与前值的1.1%，并为2020年8月以来的新低，随着中间需求品价格同比下降9%以上，PPI也呈现降温迹象。

目前通胀距离美联储目标仍有空间，且6月FOMC会议纪要显示几乎所有官员都预计年内继续加息，7月加息25bp仍是板上钉钉，而在美联储政策关注数据的背景下，9月加息的概率仍需继续关注后续就业数据及通胀数据。而有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos点评称，美国6月CPI数据增加了美联储在本月加息后停止加息的可能性。

目前美联储在抑制通胀方面已有成效，通胀持续显著放缓，且在劳动力市场紧张趋缓的背景下，劳动力通胀也有望降温，继续朝美联储通胀目标前进;同时，美联储褐皮书显示银行业状况低迷。在此背景下，美联储加息周期将近尾声愈加明晰。而在消费者需求降温、融资成本上升抑制活动、高利率维持的负面效应具有滞后性等因素之下，降息尚早及高利率维持，令后续经济数据及衰退风险仍值得关注。对于美国经济的担忧及加息预期渐近尾声仍令黄金具有上行基础。

而从更长期角度看，“去美元化”之下，央行增持亦是有望带动金价，在此过程中黄金价值也愈发凸显，中期金价仍具有向上弹性，关注黄金投资机会。

贵金属板块业绩预告

贵金属板块业绩方面，黄金、白银等贵金属价格抬升，带来业绩增长基础，受益于产能抬升、成本等生产管理优化等因素的公司业绩实现增长;而成本较高、产量爬升未达预期的公司，业绩则呈现录减。其中，金贵银业、山东黄金归母净利润增长较大，预计同比分别增长76.01%~100.41%及49.87%~112.12%，均是受益于产品价格上涨及公司表现较好的共振，此外赤峰黄金环比增长达234.62%。而中润资源、西部黄金则受到产量不及预期的拖累。

基本金属：铝供应端增减量并存但增量更大，6月空调产销两旺继续带动铜消费

铜：铜矿扰动延续但今年矿端宽松仍是共识，6月空调产销两旺继续带动铜消费

宏观方面，本周美国公布的6月CPI和PPI均较前值与预期显著降温，虽市场预期7月仍将加息25bp，但对9月加息的预期已下滑，宏观压力有所减弱。

基本面上，铜矿仍面临扰动，而从Antofagasta与中国冶炼厂签订的长单及CSPT小组敲定2023Q3的现货铜精矿采购指导加工费来看，铜矿宽松仍是共同的预期。展望未来，Kamoa-Kakula铜矿二季度再创铜精矿产量纪录;秘鲁QB2项目预计年底达到完全产量;此外29Metals的铜业务重启计划将于8月开始，均将带来增量。

冶炼端，虽检修持续，但6月精炼铜产量仍是呈现同比增长，而7月预计仍将受到检修的影响，但同比预计仍能保持7%的同比增幅，加之今年亦有计划的新建扩产，铜产量有望继续呈现增长。

消费端，下游进入淡季，开工率有所走弱。但从终端看，全球高温天气仍在延续，根据产业在线，6月家用空调延续产销两旺，将带动空调排产以及出口，带动铜管消费，成为传统领域的消费亮点。

铜板块公司业绩预告

鹏欣资源通过加强生产管理，提升运营效率，实现降本增效，公司阴极铜毛利率大幅提升，业绩同比大幅增长。洛阳钼业TFM铜钴产品出口受限导致销售受到影响，虽5月已恢复，但由于刚果(金)和非洲物流周期原因，大部分铜钴产品在上半年尚未实现最终对外销售，从而影响了公司上半年财务表现。而紫金矿业主要产品产量实现同比增长，然业绩同比下降26.87%。

投资建议

美国通胀显著降温，加息弊端显性化、经济及就业数据有所走弱，加息或面临尾声、经济降温的大方向较为明晰，“去美元化”关注度提升，关注黄金配置机会。受益标的：【中金黄金】(600489.SH)、【山东黄金】(600547.SH)等。

海外供应增加缓慢，同时铝供应面临电力问题;云南渐有复产预期但用电负荷亦是呈现增长;下游建筑拉动暂有限，汽车促销费政策出台或带动消费表现。受益标的：【天山铝业】(002532.SZ)、【云铝股份】(000807.SZ)等。

铜供应面临增长压力，消费端海外存在衰退担忧，但空调消费较好，铜价有望企稳。受益标的：【紫金矿业】(601899.SH)、【江西铜业】(600362.SH)等。

风险提示：

1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险;2、俄乌冲突继续恶化;3、国内消费力度不及预期;4、海外能源问题再度严峻。