新股前瞻│三年收入翻两番，朗坤环境集团“飚”向港交所

6月12日，深圳市朗坤环境集团股份有限公司(以下简称“朗坤集团”)向港交所递交了招股书，申请主板上市，独家保荐人是中信里昂。

智通财经APP了解到，朗坤集团是一家固体废弃物处理公司，通俗一点就是固废垃圾处理，而实际上我国的垃圾处理行业经历了比较长的发展时期。

朗坤集团的发展背景

从2010年开始，当空气污染、PM2.5逐渐成为人们日常关注的环境问题时，其实还有更多跟我们息息相关的环境问题，还没有得到足够的重视，至少是在普通民众的意识里，重要程度还未显现出来，比如生活垃圾处理。

当然，随着公众环保意识的增强，随手丢垃圾的现象越来越少了，可是垃圾处理是一个十分复杂的工程，仅仅是丢到垃圾桶还是远远不够的。国家一直在推行垃圾分类，近几年的力度更是在加大，2017年开始更是开始禁运部分“洋垃圾”，无处不在体现着对我国垃圾处理的重视。

通常情况下，在我国生活垃圾处理是由政府部门监管，市政部分具体实施。然而随着社会发展，垃圾产量越来越多，处理难度也越来越大，仅仅依靠政府很难继续满足处理要求，于是多种处理模式出现了。

智通财经APP了解到，除了政府部门之外，还涌现出不少民营企业，采取的是BOT(建设-营运-移交)、BOO(建设-拥有-营运)、EPC(工程-采购-施工)以及DBO(设计-建设-营运)等方式。

拿BOT来说，即企业通过特许经营权以融资、设计、建设和营运废弃物处理设施，等特许经营期届满之后，将设施移交地方政府，这种模式可以充分发挥企业的技术优势。当然不同的模式也有不同的优势，总之，目的是为了充分发挥市场的主观能动性，各展所长，各取所需。

朗坤集团：环保细分龙头

智通财经APP观察到，朗坤集团成立于2001年，是一家位于大湾区的领先环保服务供应商，专注于提供有机废弃物处理及环境工程综合解决方案的建设及营运服务。2006年，公司中标第一个动物固体废弃物处理项目，2014年中标第一个餐厨垃圾处理项目。创始人陈建湘博士1993年毕业于清华大学，取得学士学位。

时至今日，公司的主营业务包含有机废弃物处理项目和环境工程业务，其中，有机废弃物处理运营和在建项目总共32个，包含动物固体废弃物处理、餐厨垃圾处理、垃圾焚烧、综合有机废弃物处理环境园项目，从在营和筹备项目数量看，动物固体废弃物处理为业务核心，有27个。

环境工程项目则包括但不限于废弃物处理设施、提供技术设备、安装、环境修复工程及一般建设等，截至最后可行日期有19个项目。

按照运营中、在建及筹备项目的处理能力计算，截至2018年12月31日，朗坤集团在中国的动物固体废弃物处理服务商中排名第一，日处理能力为480吨;在大湾区的餐厨垃圾处理服务提供商中排名第一，日处理1830吨。因此，朗坤集团在细分领域中处于龙头地位。

虽然公司的业绩直接受到项目数量的影响，但因为其业务模式的特殊性，决定了其业务的稳定性。朗坤的主要客户是对废弃物处理及市政环境工程服务有需求的政府机构和企业，而朗坤的龙头地位就决定了其投标的优势，而且与政府的合作期限相对较长，一旦中标，就可以保证业绩长期的稳定性。

另外，我国的动物废弃物和餐厨垃圾的收集量逐年递增，也完全不用担心无标可投。智通财经APP观察到，2018年中国动物固体废弃物收集量达到660万吨，预计未来每年还有11.6%的增速，但是实际上处理率只有25.7%;餐厨垃圾2018年收集量466万吨，处理率只有11.6%。也就是说即便是当前的存量就还有很大的开发空间，更别提未来还有更高的增速了。

坐标广东大湾区，朗坤更是占据了天时地利，而且近年来其业务范围不断扩大，在整个华南华东地区都有布局，因此业绩呈现出爆发式增长。

营收高速增长，毛利率稳定

智通财经APP观察到，2016至2018年，朗坤集团总收入分别为1.88亿、6.29亿及9.21亿元人民币，年复合增长121%，主要是因为进入2017年之后，有机固体废弃物处理项目突增，收入急剧升高，收入贡献从2016年的37.5%增长至2017年的82.2%，并进一步增至2018年的85.3%。

与此同时毛利润和净利润也有了显著增长，不过由于有机固体废弃物处理项目的毛利率低于环境工程项目，因此总体毛利率有所降低，从38.1%降至25.7%。这主要是因为有机固体废弃物处理项目服务费的收入受到地方政府的厘定，一般毛利率在25%左右。不过这也预示着，随着有机固体废弃物处理项目的增多，毛利率会趋于稳定。

另外，公司的财务结构也比较健康。2018非流动资产达到14.5亿元，净流动资产1.44亿，流动比率达到1.5。在手现金也比较充足，达到1.29亿元。

值得一提的是，其中一个未完成的环境工程项目是深圳市城市轨道交通16号线项目的一部分，对铁路运输及排水管网建设造成的环境污染进行环境修复及恢复分包工程，该项目的总合同价值为4.27亿元。

环境工程项目的高毛利率也可以令公司的现金快速回血，给未来发展上足了保险。智通财经APP认为，此次朗坤集团赴港上市，还是值得期待的。