新股研报 | 晋商银行(02558)：山西省内城商行中排名第一，市盈率约15倍，估值并不吸引

本文由“信诚证券”供稿，作者为信诚证券分析师陈伯豪，文中观点不代表智通财经观点。

- 晋商银行(02558)是山西省唯一的省级法人城市商业银行，建立覆盖山西省，深入渗透各地经济亮点区域的广泛业务网络。截至18年底，公司有营业网点160个，实现对山西省全部11个地级市的覆盖

- 招股日期︰6月28日至7月11日

- 上市日期︰7月18日

- 联席保荐人︰建银国际、中金公司、招银国际

- 收款行︰中银香港

- 发售8.6亿股H股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权

- 每股招股价为3.8元至3.98元，集资最多34.2亿元，上市开支约1.01亿元人民币

- 按每手1000股，入场费4020.11元

- 以上限价3.98元计算，市值约227.9亿元(以18年盈利约13.1亿元计算，市盈率约15倍)

- 截至18年底 ，平均资产净值约159.9亿元人民币

- 公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)

业务︰

- 16至18年利息收入分别为人民币76.6亿元、81.9亿元、83.4亿元

- 16至18年营业收入分别为人民币39.4亿元、43.8亿元、47.5亿元

- 16至18年纯利分别为人民币10.2亿元、12.2亿元、13.1亿元

- 公司总资产从截至17年底的2068亿元人民币，并进一步增至截至18年底的2272亿元人民币。按截至17年底的总资产、吸收存款总额以及发放贷款总额计，公司在山西省内城商行中排名第一

- 公司银行业务占去年收入达72.7%，零售银行占22.6%，而大部份公司贷款发放予制造业及采矿业的借款人，其中包括部分在钢铁行业及炼焦行业运营的企业，占去年贷款金额31.9%及20.7%，房地产业务则占17.5%，其余为批发零售业、租赁及商务服务业

- 集资所得用于强化资本基础，支持业务的持续增长

基石投资者︰

- 引入山西沁新、太原工业园区、辰兴为基石投资者，合共认购1.22亿美元股份，若中间定价，约占发售股份28.55%，设六个月禁售期

上市后主要股东架构︰

- 山西国投持股24.55%

- 山西金融投资持股12.48%

- 中国华能集团持股10.47%

- 太原市财政局持股8.14%

- 其余股东持股29.35%

- H股公众持股15.01%

简评︰

- 晋商银行(02558)是山西省唯一的省级法人城市商业银行，按总资产、吸收存款总额以及发放贷款总额计，公司在山西省内城商行中排名第一，近年收入平稳，公司超过一半贷款予制造业及採矿业的借款人

- 由于在港上市的内银股有太多选择，晋商银行作为山西省城商银行，业务并不吸引

- 以上限价3.98元计算，市值约227.9亿元，以18年盈利约13.1亿元计算，市盈率约15倍，估值并不吸引