中信证券：特锐德(300001)Q4业绩低于预期，维持“买入”评级，目标价45.10元

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，特锐德(300001)Q4业绩低于预期，或与疫情背景下，年末充电桩集中投建致折旧等费用增加有关，2021年公司充电盈利有望加速改善，调整公司2020-2022年净利润预测至1.76 / 4.83 / 6.82亿美元，给予目标价45.10元，维持“买入”评级。

中信证券指出，特锐德公告拟分拆特来电独立上市，有利于拓宽融资渠道，加快提升盈利能力和综合竞争力，并且公司作为其母公司将享受盈利加速增长及估计提升贡献。

中信证券主要观点如下：

公司预计2020年实现归母净利润1.22〜1.82亿(同比-32.5%〜-55%)，扣非后归母净利润0.61〜0.91亿元(-40%〜-60%同比);其中预计Q4归母净利润为0.02〜0.63亿元(-97.9%〜-45%同比，-97.7%〜-41% )，扣非后归母净利润-0.07〜0.23亿元(同比-141.1%〜+ 26.7%，环比-108.3%〜-74.4%)。在公司电力设备业务保持稳定增长的情况下，Q4业绩低于预期，或主要由于终结充电桩建设规模超预期(单季度约3.8万个)，有效利用时长有限但固定资产折旧等费用增加，同时公司扩大研发投入，研发费用增长导致整体利润减少。

受新冠疫情影响，2020年国内电动汽车出行距离，且保保量增长不及预期，公司充电量增速亦随之发生。据中国充电联盟统计，截至2020年底，公司上线运营充电桩20.7万个，公共充电桩市占率约26%，而充电量市占率达35%〜40%。根据特来电云平台数据，在2020H1国内疫情影响明显的情况下，公司短期充电量仍快速升至27.3亿度(同比增长30.5%)，且2021年初至1月30日充电量达3.3亿度(同比+ 53%)，预计2021年充电量有望增至约50亿度。中信证券测算公司2020Q4充电桩接近10%，已处于理论盈亏平衡点之上;转换出行方面的疫情防控措施有序解除和国内新能源汽车保有量加速增长，公司充电最大化及盈利能力有望迎来稳步提升。

自2019年起，特来电持续约会国调基金，鼎晖，GIC，久事集团等强资源的战略投资者(如GIC携手万科，融创等房地产商，可对接大量住宅及商业地产场地资源;久事集团聚焦上海并辐射华东地区的公交及出租车运营管理，市域铁路与公共交通设施投资建设，公共交通第三方支付服务等);

风险因素：电动汽车保有量增长不及预期，充电改善提升不及预期，国内新冠疫情反复等。

投资建议：基于公司2020年业绩预告，下调2020- 2022年EPS预测至0.18 / 0.48 / 0.68元(原预测得分0.30 / 0.52 / 0.74元)。目前北美充电桩巨头ChargePoint备考评估价值对应PS已超20x;公司作为常规智能充电网运营者所有权技术，市场和规模优势，对标ChargePoint按2021年充电运营业务20x PS，制造板块30x PE估计，