中泰国际：舜宇光学(02382)车载镜头产品多元化为长期增长蓄力 目标价升至235港元

智通财经APP获悉，中泰国际发布研究报告，上调舜宇光学(02382)目标价至235港元，评级升至“买入”。

报告中称，公司期内收入同比微增0.4%至380.0亿元，低于预期，主因疫情下手机摄像头降规降配导致的手机镜头及手机摄像模组ASP下降超出该行预期，毛利率则同比提高2.4个百分点至22.9%，研发开支占收入比重提高0.7个百分点至6.6%，净利同比增22.1%至48.7亿元，较该行预期高15.9%，主要由于光电产品带动毛利率改善超预期。

该行表示，疫情导致全球手机市场复苏延缓，但随着疫情影响减小、5G进程推进，预期今年手机销量将可恢复增长。今年首两个月中国手机出货量增长强劲。手机镜头及手机摄像模组出货量去年分别同比增13.9%及9.7%，今年首两个月均恢复高速增长，相信与行业回暖及公司持续研发投入带动竞争力增强有关。

公司已于去年完成连续变焦手机镜头、8P高像素手机镜头、连续变焦手机摄像模组、芯片防抖手机摄像模组等的研发，并已实现一亿像素大像面手机镜头、云台防抖手机摄像模组等的量产，有助进一步扩大市占率。手机镜头非安卓客户拓展仍在继续，进展顺利。今年手机镜头出货量增速指引为15-20%，产能将由160kk/月扩至180kk/月，手机摄像模组出货量增速指引为20-25%，产能将由75kk/月扩至100kk/月。

报告提到，受疫情影响，去年手机市场中低端销售较好，摄像头降规降配，导致手机镜头及手机摄像模组ASP下降。该行认为，随着经济复苏，今年手机中高端市场将较去年改善。鉴于拍摄仍为消费者最为关注的手机功能，手机厂商仍有较强的动力进行光学升级，包括大像面、高倍变焦、防抖等。公司市场竞争地位也有提升，均利好产品平均销售单价。尽管毛利率于疫情期间受到影响，但恢复较快，尤其是手机摄像模组毛利率在2H20实现较大提升，除受益于人民币升值外，优化生产工艺流程从而提高良率及生产效率为主要原因。预期今年毛利率仍可维持。

中泰国际认为，车载镜头虽然于1H20受海外疫情影响较大，但自去年6月起恢复增长，出货量同比增12.1%，今年首两个月均增长强劲。今年车载镜头出货量增速指引为20-25%，产能将由6kk/月扩至7kk/月。新能源汽车快速发展、ADAS渗透率提升、自动驾驶高速发展将带动单车搭载摄像头数量增加，当前车载镜头规格较低，升级会是长期趋势，市场增长空间巨大。车载镜头行业门槛较高，公司享龙头竞争优势，增长有望继续高于行业平均。公司也积极布局车载模组、机器人识别与定位产品线，有望发展为未来增长动力。